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充分受益化工品涨价及扩产

   园区及环保壁垒高,受益环保监管升级。虽然公司所处区位不具备交运优势,但公司构筑了极高的园区及环保壁垒,受益15年以来化工行业供给侧改革持续推进。未来山东将持续提高环保及产业标准,大幅降低化工园区数量,淘汰落后产能,倒逼化工产业升级,三年攻坚、两年巩固,公司将充分受益由此带来的化工品供给短缺与价格景气行情。
  充分受益化工品涨价及扩产,业绩有望持续超预期。公司多个主营产品处于景气周期,如PC、甲酸、烧碱、尼龙6等,预计公司业绩将持续超预期。判断某一化工品的涨价幅度及持续时间很难,但公司产品品类繁多覆盖多个子行业,具有一定熨平周期效应。而且公司在建20万吨甲酸、10万吨己内酰胺、13万吨尼龙6、13.5万吨PC预计2018年投产,有望持续支撑公司业绩增长。
  盈利预测与投资评级。公司由传统化肥企业转型升级为精细化工和新材料企业,龙头初成。暂不考虑诉讼影响,我们上调盈利预测,预计公司17-19年EPS分别为1.14元、1.69元、2.18元,对应PE14X/9X/7X,维持“买入”评级。维生素A供不应求,双氧水延续涨势:本周在跟踪的113个化工产品中,上涨的品种有51个(较上周下降2个),下跌的品种有33个(较上周增加5个)。液氯(26.90%)、维生素A(16.67%)、双氧水(9.96%)、丙酮(8.39%)、PX(6.51%)周涨幅居前。R32(-4.76%)、液体烧碱(-3.93%)等跌幅较大。
  原油减产延长9个月,天然气持续上涨:本周OPEC会议减产协议顺利通过,将180万桶/日的减产协议延长9个月至2018年底。减产协议豁免国利比亚与尼日利亚表示,2018年石油产出不会超过2017年水平。受此影响,WTI原油期货当日大涨1.67%。今冬煤改气实施以来,需求暴涨,天然气供应缺口较大,价格一路上涨。
  整体需求维稳回暖,农化板块景气上行:重点监测的26个城市成交面积环比上升21.9%,这也是11月以来首次出现单周成交面积环比回升。17年的汽车消费逐步回暖,10月份,限额以上单位商品零售13467亿元,同比增长7.3%。农产品玉米、小麦、水稻价格中枢普遍上移。
  炭黑价格上行,维生素A维持强势:本周周期化工品走势整体偏弱。
  受秋冬季停限产影响,炭黑企业开工率受限,炭黑价格应声上涨,另外原料市场的上行也对炭黑成本进行强劲支撑。受巴斯夫德国工厂爆炸和安迪苏限产的影响,维生素A价格维持强势。
  减产协议支撑原油价格上行,持续推荐涤纶产业链;农业回暖关注农药板块,成长推荐电子化学品:本周OPEC会议减产协议顺利通过,豁免国主动冻产。在此减产协议下,原油价格易涨难跌,推动涤纶产业链景气度向上。我们看好打通上下游全产业链,具有规模经济优势的涤纶产业龙头盈利能力提升带来的投资机会。受益环保限产和农业板块复苏,我们持续推荐海外农药需求旺季有支撑,且面临较大环保压力的农药行业。平板显示和半导体产业国产化大潮不断推进,我国半导体、平面显示迎来发展的黄金时机,相关电子化学品企业将迎来国产替代的发展良机,建议关注业绩增长确定性强的优质成长标的。智慧园区与产业链一体化优势明显。自1998年上市以来,公司扣非后归母净利润一直徘徊在2-3亿元,顶峰在2011年的3.86亿元。但公司一直保持着较大的固定资产投资,延伸产业链并逐步转型升级,2011年以来固定资产投资规模一直保持在20亿元以上,过去10年累计投资约230亿元。公司2004年开始打造中国化工新材料(聊城)产业园,对标巴斯夫化工园区,如今开花结果,连续多年获得“中国化工园区20强”。公司以煤、盐、芳烃等为原料形成了煤化工、氯碱、氟硅化工、化工新材料的循环产业链,拥有年产能90万吨尿素、140万吨复合肥、40万吨烧碱、22万吨甲烷氯化物、10万吨氯磺酸、8万吨氯化苄、5万吨氯化石蜡、54万吨双氧水、2.5万吨DMC、10万吨DMF、20万吨甲酸钠、20万吨甲酸、20万吨丁醇、17万吨辛醇、10万吨己内酰胺、7万吨尼龙6、6.5万吨PC,一体化优势明显。2017年1-9月份,公司实现归母净利10.72亿元,10月份我们测算在2亿元以上,今年利润预计超过去五年之和。
  


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