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化工业务为公司另一大支柱业务

造纸行业景气度下行,压制企业造纸板块 2019 年经营表现。截至 2018 年前三季度,我国纸浆进口 1867 万吨,同比增长 6%,增速较2017 年有所下滑,我们认为一部分是由于国内纸浆自给率的提升,但也侧面反映了下游需求放缓。短期来看,四季度处于传统需求旺季,木浆供应量显示平稳,但下游需求偏弱,浆价有所承压。长期看,2019 年开始全球木浆新增产能减少,同时考虑到木浆进口加征关税等因素,预计 2019年浆价下行空间有限,对文化纸价格将起到一定支撑作用。但受造纸行业景气度下行、文化纸价格回调等因素影响,公司盈利或将承压。
 
拟非公开发行股票用于化工项目建设,双轮驱动公司成长。化工业务为公司另一大支柱业务,2017 年公司化工业务实现收入 21 亿,同比增长 33%。目前,公司拟非公开发行股票募资总额不超过 6.3 亿,用于精细化工有机合成中间体及配套项目,项目包括年产 2 万吨对氨基苯酚,年产 1 万吨间苯二胺及相应配套公用工程设施。该项目若能顺利推进,公司有望在目前盐化工基础上进一步提升公司化工板块的生产规模,丰富公司化工板块的产品谱系,从而全面提升公司的竞争力。

华泰股份为我国文化纸龙头,三季度受益于原材料纸浆价格下跌,公司盈利有所回升。预计 2019 年造纸景气下行趋势下公司造纸板块业务承压,或将影响公司经营表现;化工板块业务有望稳步发展,后续若精细化工项目顺利推进,公司在化工领域竞争力有望进一步提升。
 
三季度受益于原材料价格下行,盈利有所回升。2018 年上半年铜版纸、双胶纸价格较 2017 年同期分别上涨 12%、16%,在此环境下公司营收维持增长态势,2018 年上半年实现营收 74.2 亿,同比增长 18%,实现归母净利润 3.7 亿,同比增长 26%。2018 年下半年开始文化纸价格出现回调,10 月开始纸价已跌至去年同期水平以下,受此影响,公司 Q3 单季度营收增速出现下滑,三季度单季度实现营收 37 亿,同比增长 3.2%,增速较 Q2 单季度下滑 15pct。但受益于主要原材料纸浆价格下滑,Q3 利润增速环比提升,前三季度归母净利润 6.5 亿,同比增长 35%,其中 Q3 单季度归母净利润 2.8 亿,同比增长 49%。
 



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